En apenas el tercer ciclo alcista desde que fue dejado a las fuerzas del mercado, el oro sube más de 280% al tocar $4.000 por onza. Este ciclo parece estar aún tomando forma, y genera ya la mitad del rendimiento producido en el segundo que, a su vez, dio la mitad del alza irrepetible observada en el primero. De mantenerse, el actual trayecto puede igualar o superar al previo… ¿Y luego?

Prohibido por cuatro décadas

La gran paradoja es que su uso como joyería, ornato, atesoramiento, moneda, referencia o base económica se remonta a 6 milenios, mientras que su historia como activo de libre negociación es corta, de poco más de 50 años, mucho menos que la de los bonos, acciones, y otros bienes que fueron listados en mercados organizados desde hace siglos. 

En abril de 1933, luego de un mes después de asumir la presidencia y de una semana de levantar la prohibición a las bebidas alcohólicas (la “ley seca”), Franklin D. Rossevelt firmaba la Orden Ejecutiva 6102 que prohibía “el acaparamiento de monedas, lingotes y certificados de oro en el territorio continental de Estados Unidos”. SÍ al alcohol, NO al metal precioso. Los tenedores tenían hasta el 1 de mayo de 1935 para llevarlo a un banco o sucursal/agencia de la Reserva Federal. La pena por no entregarlo se fijó en 10 mil dólares (más de dos millones a valor de 2025) o prisión de 10 años; o ambos castigos, según el documento dirigido por el Secretario del Tesoro. Un impedimento similar, menos duro, se emitió en 1966 en el Reino Unido.

Esta prohibición en el supuesto país de la libertad se explica por la Gran Depresión y las dificultades para mantener el “patrón oro”. 

La “liberación” ocurrió en 1971, cuando el presidente Nixon suprimió la paridad o convertibilidad (Gold Standard). Los desequilibrios comerciales y fiscales de Estados Unidos, acentuados por la guerra de Vietnam, imposibilitaron que el valor de la moneda siguiera dependiendo del metal. Y sobre todo, porque al tratarse de un bien escaso, limitado, no había manera de que alcanzara a respaldar todo el dinero del mundo.

En agosto (grábese este mes) de ese año acabó la era del precio fijo en $35 por onza y empezó el historial de cotización abierta. Con una volatilidad muy alta, eso sí, en los primeros años. 

Gerald Ford derogó la limitación de la tenencia en 1974. Y a partir del último día de diciembre se listaron los contratos a futuro en diversas bolsas, con lo que terminó de ensamblarse el engranaje global de negociación.

Alza inverosímil. Caídas estrepitosas

La evolución del precio ha formado tres grandes picos (en 1980, 2011 y 2025) y dibuja, hasta ahora, dos tremendos desplomes. Se consideran en el cálculo los precios máximos, y los mínimos donde se frenaron las pérdidas. Desde luego, en cada trayecto largo, entre techos y pisos, hubo etapas de gran ganancia y severos reveses, como se aprecia en cada una de las gráficas.

Primer ciclo: 18 años

• De agosto de 1976, cuando la volatilidad amainó porque la negociación se hizo habitual, a enero de 1980, la onza subió 590%, de $102 a $703 (según la fuente que uno recurra, el máximo fue de $686 en enero, o de $850 en junio). Al adelantar el periodo a marzo de 1972, cuando la cotización era de $50, el rendimiento en 8 años, de mínimo a máximo, resulta de 1.306%, con una media anual de 163%.
• Al boom extraordinario sobrevino una precipitación que regresó el precio por debajo de $300 (un –58%) en poco más de dos años. Luego, un lustro de búsqueda del umbral de $500 y recaídas a $300.
• Hubo un último y rápido trecho bajista a partir de 1996, al fallar el cuarto intento de tocar la resistencia de $400. El recorrido descendente total culminó en agosto de 1999, cuando la onza hizo fondo en $255.
• En suma, casi 20 años de declive con pisos escalonados a la baja y rebotes cada vez más cortos. La pérdida desde la cima (de inaudita forma de aguja) fue de 64%.

Segundo ciclo: 16 años

• Ese mínimo de $255 puede tomarse como punto de partida del segundo ciclo. 
• Fue preciso esperar 27 años y medio, toda una generación, a septiembre de 2007, para ver de nuevo la onza en el pico de 1980. 
• Con altibajos y más verticalidad, el precio siguió subiendo hasta septiembre de 2011, cuando marcó su nuevo techo en $1.900. La ganancia en 12 años fue de 645%, con una media de 58,6% por año. Se requirió un 50% más de tiempo para un rendimiento de la mitad de lo producido en la etapa previa. 
• Los 12 meses posteriores al máximo fueron de vaivenes extensos, entre $1.770 y $1.560. La oscilación propició que en septiembre de 2012 comenzara una precipitación que culminó en junio de 2013 en $1.199 (un –33%) y, en lo sucesivo, una deslizamiento zigzagueante hasta $1.051 en diciembre de 2015, cuando hizo fondo.
• El revés en cuatro años, desde la segunda cima, fue de 45% en números cerrados. Y desde ahí contamos el tercer periodo alcista, que aún persiste. 

Tercer ciclo: 10 años y corriendo

• Entre 2016 y 2018 se formaron tres elevaciones alrededor de $1.550 que motivaron retrocesos a alrededor de $1.150, casi al punto de partida. El impulso definitivo que aumentó la fuerza de la recuperación comenzó en agosto de 2018. 
• La espera para la vuelta al máximo fue ahora de 9 años; terminó en julio de 2020, cuando la onza pasó en vertical por arriba de $1.900. 
• El gran impulso (+70% en dos años) se apagó en agosto de 2020 (otra vez agosto), en la línea dura de $2.000 por onza. Se abrió una etapa de acumulación, con perceptible sesgo descendente, que tardaría tres años y medio en ser superada. El susto fue la caída a alrededor de $1.600, un –20% desde el techo, durante la cresta inflacionaria más alta en 40 años, cuando muchos auguraban un hundimiento mayor, supuestamente a $1.000 por onza. No sucedió.
• Hubo tres intentos fallidos por superar resistencia de $2.000, que se rompió en el cuarto intento, en febrero de 2024, para propiciar un alza más acelerada. En cambio, la línea de $3.000 fue superada con facilidad ya en marzo de este año. El rechazo ocurrió en torno de $3.300 – $3.400, configurando un vaivén en canal que duró seis meses. 
• De agosto a la fecha sube sin accidentes para romper la barrera de $4.000 y acumluar con ello una subida de 280%, con una media anual de 28%.

Las siguientes tablas concentran el recuento de elevaciones y desplomes:

Ciclos de alza del ORO. 1972 – 2025

Ciclos de baja del ORO. 1972 – 2025

El potencial alcista persiste, aunque…

Son muchos y variados los factores que explican las elevaciones. Podría decirse que algunos son más decisivos que otros: desde los extraordinarios, como el fin de la prohibición o la pandemia, a los circunstanciales, como el resquebrajamiento global o las guerras (uno de los conflictos bélicos actuales, con visos de solución) y, en cada caso, las vicisitudes de la política monetaria (la del presente, con trecho favorable por recorrer). Pero es evidente que las largas fases de ascenso se revierten con derrumbes. De modo que, aunque este tercer periodo parece contar aún con fuerza, tiempo y margen como superar la ganancia del segundo, téngase presente que el patrón evolutivo desemboca en colapso de alrededor de 50% desde el precio máximo. En este ciclo, ese nuevo precio está aún por definirse. 

A juzgar también por el esquema, el desplome será gradual, durante años y, para quien no se desespere, dará tiempo a salir con utilidades y a aprovechar los extensos subibajas. 

Otro aspecto a considerar es que quienes tienen el mal tino de comprar en zona de máximos, tardan muchos, muchos años en recuperarse, si mantienen la posición, inertes, y tienen el temple y recursos como para aguantar tanto. Mientras, el entusiasmo sigue. Nadie habla de reveses ni hay sugerencias de tomar utilidades. Las recomendaciones de comprar y/o mantener persisten. Algunos pronósticos sitúan la onza entre $5.000 y %5.500. De cumplirse, la subida rondaría el 400% en un lapso similar al del segundo ciclo. Pero si no…